尊敬的投资者:

深圳元亨利至投资基金管理有限公司是中国证券投资基金业协会获准登记的私募基金管理人,根据相关法律法规的规定,您在继续浏览我们的网页前,请您仔细阅读以下重要提示内容,确认您或您所代表的机构符合私募基金合格投资者的要求,感谢您的配合。

合格投资者须知

根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》、《私募投资基金监督管理暂行办法》等相关法律法规的有关规定,投资者应为具有一定风险识别、评估、承受能力较强的合格投资者。根据我国《私募投资基金监督管理暂行办法》的规定,私募基金合格投资者的标准如下:



一、具备相应风险识别能力和风险承担能力,投资于单只私募基金不低于100万元且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。

1、具有2年以上投资经历,且满足以下条件之一:家庭金融净资产不低于300万元,家庭金融资产不低于500万元,或者近3年本人年均收入不低于40万元。(前款所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等。)

2、最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。

3、金融管理部门视为合格投资者的其他情形。

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债券ETF小知识

2018-03-30

一、本期对债券ETF的基本概念及特点作了介绍。

1、 债券ETF基本概念?

债券交易型开放式指数基金是以追踪某一特定债券指数(简称“目标指数”)走势为投资目标,通常采用一篮子债券进行申购赎回,基金份额在证券交易所上市交易的特殊形式的开放式证券投资基金。投资者可以如同买卖单只债券一样简单地买卖ETF,并获得与该ETF目标指数基本相同的报酬率。

目前市场上的债券ETF分别在上海证券交易所和深圳证券交易所上市交易。


2、 债券ETF的特点有哪些?

债券ETF同时具备开放式基金的申购/赎回特性和封闭式基金的交易特性,具有以下三大特点:

特点一:被动操作的指数型基金

债券ETF以复制跟踪某一选定的目标债券指数为投资目标,依据构成指数的成份债券和其成份比例,采取特定的复制方法,来跟踪目标指数的表现,追求跟踪误差和偏离度的最小化。


特点二:独特的实物申购赎回机制

所谓实物申购赎回机制是指,投资者向基金管理公司申购ETF,需要拿ETF指定的一篮子债券来换取;赎回时得到的不是现金,而是相应的一篮子债券;如果想变现,需要再卖出这些债券。此外,ETF有“最小申购、赎回份额”规定,只有资金量较大的投资者才能参与ETF一级市场的“实物申购赎回”。


特点三:实行一级市场和二级市场并存的交易制度

ETF实行一级市场和二级市场并存的交易制度。在一级市场上,大投资者可以用债券换份额(申购)、用份额换债券(赎回)。在二级市场上,ETF与普通交易所债券一样在市场挂牌交易。无论是资金量较大的投资者还是中小投资者均可按市场价格进行ETF份额的交易。

一级市场的存在使二级市场的交易价格不可能严重偏离基金份额净值,否则就会发生两个市场的套利交易。套利交易会最终使套利机会消失,使二级市场价格恢复到基金份额净值附近。因此,正常情况下,ETF二级市场交易价格与基金份额净值总是比较接近。


二、跨市场ETF的一二级市场、期现套利方面。

1、 如何进行持仓套利模式下的一二级市场套利?

当T日溢价套利机会出现时,投资者买入组合证券并申购跨市场ETF,获得ETF份额;同时将已持有的ETF份额在二级市场上卖出;

以嘉实沪深300ETF为例,当净值小于交易价格时,出现溢价套利机会,投资者买入组合证券并申购嘉实沪深300ETF,获得ETF份额;同时将已持有的嘉实300ETF份额在二级市场上卖出。

当T日折价套利机会出现时,投资者可在二级市场上买入跨市场ETF并赎回ETF份额获得组合证券;同时将已持有的组合证券卖出。

以嘉实沪深300ETF为例,当净值大于交易价格时,出现折价套利机会,投资者可在二级市场上买入嘉实沪深300ETF后,并赎回嘉实沪深300ETF份额获得组合证券;同时将已持有的组合证券卖出。


2、 如何利用融资融券进行一二级市场套利?

对于没有ETF份额及组合证券的投资者而言,借助融资融券同样也能实现“T+0”套利,投资人需先开立融券业务。具体操作如下:

当T日ETF出现溢价时,投资者可以向证券公司通过融券ETF份额并卖出获取溢价收益,同时以合理价格买入组合证券并申购为ETF份额,T+2日将申购的ETF份额偿还融券,此时的套利收益为买卖ETF的差价扣去各项交易成本后的余额;

当T日ETF折价时,投资者可以通过融入组合证券并卖出,同时买入ETF份额,并在T+1日将交收可用的ETF份额赎回,T+2—3日将赎回所得组合证券用于还券。


3、 如果进行期现套利?

当期货的价格高于现货价格时,投资者可以在卖空期货时买入现货,当期货价格和现货价格趋于收敛时通过对冲平仓或者交割获得差额利润。反之当期货价格低于现货价格时,买入期货时卖出现货,当期货价格及现货价格趋于收敛时进行冲平仓或者交割赚取差额利润。


三、投资者投资跨市场ETF时的费用、特殊风险、份额参考净值(IOPV)如何计算、公布及如何进行权益分派。

1、 投资者投资跨市场ETF的费用有哪些?

申购赎回ETF时,向申购赎回代理券商交纳的佣金费率由基金管理人在基金招募说明书中约定,一般不高于0.5%,其中包含证劵交易所、登记结算机构等收取的相关费用;

买卖ETF份额时,只需要向其经纪证券公司交纳相应的买卖佣金,无需交纳交易印花税;

在基金运营过程中发生的管理费、托管费和指数使用费,基金管理人按照基金招募说明书约定的比例每日从基金资产中计提。


2、 投资者投资跨市场ETF有什么特殊风险?

(1)交易风险:ETF运作与现有单市场ETF有所不同,投资者参与ETF投资之前应熟悉产品特点,如开通账户要求、基金申赎与交易效率等,以免遭受损失。首次参与ETF一级市场申购、赎回的投资者应按其代办证券公司要求签署风险揭示书。

(2)市场风险:ETF联接了沪深市场和股指期货,其基金净值与市场价格将受基础证券市场价格、股指期货价格及其他市场因素的综合影响而波动。例如,当股指期货相对于现货市场存在折、溢价套利机会时,投资者实施套利策略,大量卖出或买入ETF,可能导致ETF价格的大幅波动。

(3)单边过户失败的风险:最终交收时点,登记结算机构办理申购赎回业务涉及的组合证券、基金份额变更登记业务时,如投资者上海或深圳证券账户中组合证券、基金份额不足导致登记结算机构在投资者其中一账户划付成功、另一账户变更登记失败时,基金管理人或申购赎回代办券商将会向登记结算机构提交冲账指令,如冲账成功,投资者已交付的现金替代、现金差额将会退还投资者,如冲账不成功,投资者有义务继续向基金支付足额对价。


3、 跨市场ETF份额参考净值(IOPV)如何计算和公布?

跨市场ETF的基金份额参考净值(IOPV)是根据基金管理人提供的ETF成份证券组合清单,按盘中实时最新成交价格计算,并通过交易所发布的基金份额净值估计值,以供投资者交易、申赎时参考。

交易所于交易日通过行情发布系统揭示基金管理人提供的前一交易日的基金份额净值,并在交易时间每15秒公布一次基金份额参考净值,投资者可通过钱龙、宏汇等行情分析软件查询。


4、 跨市场ETF如何进行权益分派?

跨市场ETF权益分派与单市场ETF相同,只采取现金分红方式,由中国证券登记结算公司深圳/上海分公司依照权益登记日(R日)日终的投资者名册数据进行。


四、投资者投资跨市场ETF后在何种情况下可撤单,设计难点在哪里,采用“T+0”的好处及实际操作“T+0”流程等。

1、 跨市场ETF可否撤单?

(1) 申购不允许撤单。

(2) 赎回不允许撤单。

(3) 买入委托生效前可撤单。

(4) 卖出委托生效前可撤单。


2、 跨市场ETF的设计难点在哪里?

在ETF的申购过程中,投资者是用一篮子股票来申购基金,投资者把足额的股票给基金公司,基金公司把足额的基金份额给投资者,是一个非常简单的等价交换原理,对单市场ETF来说操作起来并不难。但是在跨市场ETF中因为指数成份横跨沪深两市,就遇到了问题。以沪深300ETF为例,在实时申购时,在上交所上市的沪深300ETF只能看到上交所的股票是否足额,却无法看到深交所的,在深交所上市的沪深300ETF只能看到深交所的股票是否足额,却无法看到上交所的。所以为了解决这个问题,采取了一些替代方法,如将占沪深300指数权重25%的深市股票采用现金替代。


3、 跨市场ETF采用“T+0”有何好处?

“T+0”机制使得投资者可以不借助融券就完成一二级市场套利,并且可以实现单笔资金日内多次高频套利,资金使用效率高。因为中国的情况与海外成熟市场不同,目前尚没有完善的做空机制,融券的限制也很多,导致借助融券的套利可能会受到一定限制。

ETF作为标准化基础投资工具的重要特征,是可以实时以贴近公允价值的价格交易指数,这也是其市场生命力的核心之一。通常而言,公允价格的实时可交易性强,也就意味着ETF实时交易价格的折溢价率就越小,这不仅使得ETF中长期价值投资者随时能在其认可的价格范围内方便进出,也是基于ETF的期现套利、融资杠杆、融券对冲等基础衍生策略的根基。

一二级市场的套利是实现公允价格交易指数主要手段,而目前单市场ETF实现一二级市场套利的基础就是“T+0”。


4、 跨市场ETF的T+0体现在哪里?

目前上交所的跨市场ETF可实现T+0。

实现这一方案的先决条件在于沪深300指数成份股约75%的权重均在上交所上市。

其中,深市现金替代部分由基金公司系统在10秒内完成。经测算,60秒套利的不确定性,有94.98%的可能在-0.05%~0.05%之间;5分钟套利的不确定性,有82.30%的可能在-0.1%~0.1%之间。10秒内的不确定性就更小,再乘上25%就更加微乎其微。

“T+0”的实际操作:

T日买入的股票T日可以即时用于申购;T日申购的ETF可T日实时在二级市场卖出;T日申购当日未卖出的基金份额,T+1日交收成功后T+2日可卖出和赎回,投资者赎回获得的股票当日可卖出。

T日二级市场买入的ETF,T日可以即时赎回;T日赎回ETF,T日得到的沪市股票可T日卖出;卖出获得资金当日场内可用;不迟于T+3日办理深市股票现金替代交付。由此为资金日内反复高频套利提供了基础。

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